二、信贷节奏控制
在信贷投放节奏层面，央行特别指出“加强对金融机构的窗口指导，促进货币信贷合理增长。引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动。”
此前，央行官员曾多次在公开场合提出要保证2010 年商业银行信贷投放的均衡化；此次再次提出，虽然并不会太大的超出市场预期，但正式的以文字形式刊出，并将其放在2010 年工作措施的条，使得我们需要警惕央行对此的执行决心和力度。
基于往年早投放早的信贷模式，1 季度无疑将成为央行重点关注的时间窗口。在此背景下，央行窗口指导的力度可能明显加强，我们倾向性认为1 季度新增信贷规模超预期的概率将明显下降，大体应当落入2.5 万亿至3 万亿的市场预期中。
三、货币政策基调和工具
在货币政策调整层面，央行指出“继续实施适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性；根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，密切跟踪监测国际金融危机发展趋势、国内外经济运行和市场流动性情况，适时适度调节”。
从这句话来理解央行在2010 年的货币政策基调，与我们前期报告中所做出的判断基本一致，即货币政策回归正常化。在2010 年上半年随着国外经济复苏所拉动出口持续反弹，以及通货膨胀环比上涨动能较大的背景下，这样的“提高政策的针对性和灵活性以及适时适度调节”将很有可能转化为试探性的加息或者调高准备金率等政策作为。考虑到全年的通胀走势，试探性加息或者准备金率上调的时间窗口很可能在2 季度。
关于回归正常化定位所隐含的两个层面的涵义：，宏观经济在2010 年的继续复苏为货币政策留下更为灵活的空间，它的天平将更加向关注通货膨胀及通货膨胀预期倾斜；第二，在政策工具的运用上，不论是基准利率的调整，还是准备金率的调整，都无法排除，但也不大可能进入持续加息和上调准备金率的通道。
事实上关于这点，央行在公告中也指出“综合运用多种货币政策工具，……，保持银行体系流动性合理充裕”，而这与08 年持续上调准备金率阶段对银行体系流动性控制的提法截然不同。
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